国债期货月换交之际市场表现活跃 货币政策积极呵护资金面

近期，国债期货市场进入了换月阶段，各期限主力合约成功完成了从2412合约向2503合约的切换。根据中国金融期货交易所的数据，当前国债期货的持仓量和成交量均显著增加，标志着增量资金持续流入市场。在权益市场回调的背景下，“股债跷跷板”效应为债市注入了活力，推动国债期货整体走强。

截至今日收盘，30年期主力合约TL2503上涨1.18%，报114.13元;10年期主力合约T2503上涨0.32%，报107.04元;5年期主力合约TF2503上涨0.18%，报105.45元;而2年期主力合约TS2503微涨0.11%，报102.618元。长期来看，国债期货的表现显示出市场对安全资产的偏好增加。

在当前的换月操作中，特别需要注意的是TS合约的特殊情况。业内人士指出，TS2412合约的上涨很可能存在逼空行为。由于CTD券240012的收益率已经明显脱离了其他2年期债券，形成独立行情，未能产生足够的交割券源，导致空方的压力加大。中粮期货的研究报告提到，由于TS2503合约的CTD券为240019，与240012之间的收益率差异加大，促使市场进行了一系列跨期价差的调整。

从资金面来看，央行的货币政策仍在积极呵护流动性。根据人民银行的数据，上周共开展了18682亿元的7天期逆回购操作，实现了668亿元的净投放。中信证券的分析指出，虽然12月基本不存在流动性缺口，但政府债务供给与财政支出的节奏错位，可能会在月中造成资金面的短暂扰动。市场预计，央行可能采取降准、逆回购等多种工具来平抑资金面的波动。

光大期货的研报也确认了这一政策导向，指出央行的逆回购操作与MLF操作正在进行，当前正值地方政府置换债发行高峰。市场普遍预期，央行将继续通过国债买卖和购回操作等方式提供支持。在货币政策维持宽松的情况下，尽管债券供给压力和市场博弈将影响利率，但只要央行的呵护力度足够，市场利率依旧存在下行空间。

总体来看，国债期货市场在换月阶段表现活跃，预计随着流动性政策的逐步落实，债市震荡走势将持续。投资者可以关注央行的进一步动向，以把握潜在的市场机会。