同业存单指数基金热销背后：市场青睐与基金管理挑战

近期，多只同业存单指数基金因超募而启动比例配售的现象引发了市场的广泛关注。自11月下旬以来，包括财通资管、贝莱德、农银汇理等在内的多家基金公司旗下同业存单指数基金纷纷发布提前结募公告，并启动了比例配售机制。例如，财通资管中证同业存单AAA指数7天持有在末日认购时的确认比例为84.50%，而贝莱德中证同业存单AAA指数7天持有的末日确认比例则为73.36%;更为引人注目的是，农银汇理中证同业存单AAA指数7天持有最终确认的比例仅为27.02%，这反映出市场对这类产品的高度热情。

同业存单指数基金之所以受到热捧，很大程度上是因为它们在当前货币基金收益率跌破1.3%的情况下，成为了投资者现金管理的一个理想替代选择。这类基金主要投资于金融机构之间的资金存入与存出业务——即同业存单，由于其起点低、费率低廉，因此为个人投资者提供了一个参与此类高流动性金融工具的机会。数据显示，截至12月10日，同业存单AAA指数年内回报率达到了2.25%，有业绩统计的76只产品全部实现了正收益，其中29只产品的收益率超过了2%，最高的华泰柏瑞同业存单指数7天持有年内回报率甚至达到了2.4%。

然而，对于基金公司而言，发行和管理这些同业存单指数基金并非没有挑战。一方面，虽然这类基金能够显著提升资产管理规模(AUM)，但它们的费率相对较低，对基金公司的直接盈利贡献有限。另一方面，监管机构对同业存单基金的要求非常严格，不仅设定了规模上限(多数产品为50亿，少数如大摩、汇泉的产品上限为100亿)，而且在产品宣传方面也施加了诸多限制，比如不能提及指数业绩或与货币基金对比，即使进行宣传也要明确告知投资者低风险并不意味着无风险。此外，由于该类基金的主要认购者为机构客户，且持有期短至7天即可赎回，这导致大额资金可能频繁进出，给基金的平稳运作带来了一定的压力。

尽管存在上述挑战，同业存单指数基金依然展现了较强的配置价值。随着市场利率的进一步下调，银行存款迎来了两轮降息，部分国有大行的一年期存款利率降至1.35%左右，中小银行亦随之降息。在此背景下，规范同业活期存款利率将有助于提升同业存单的配置吸引力。根据华泰固收团队的分析，目前非银同业存款规模略超过30万亿，对应非银同业活期存款约20万亿。12月9日，10年期国债收益率跌破2%关口，1年期大行同业存单利率下降至1.73%附近，短期内市场预期负债成本降低、广谱利率下行以及债券配置力度增强，这对同业存单和中短期债券构成了直接利好，同时也间接提振了长期和超长期利率债的表现。

综上所述，尽管同业存单指数基金面临着一些管理和运营上的难题，但它们在当前市场环境下仍然具有较高的配置价值，特别是在货币基金收益率持续走低的背景下，这类产品为寻求稳定回报的投资者提供了一个不错的选择。同时，随着相关法规和市场环境的变化，同业存单指数基金的发展前景值得持续关注。