并购重组成A股投资热点

2024年，并购重组政策频出，市场持续活跃，重组概念成为A股投资热点。数据显示，上市公司并购重组对其市场表现和基本面有显著影响。本文从表现优异的公司入手，揭示并购重组超额收益的四大路径。

9月24日以来，重组指数最大涨幅达68.04%，远超同期上证指数和万得全A。证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出六方面内容，支持并购重组市场发展。2024年A股IPO数量降至10年来最低，宣布并购重组的公司大幅增加。机构指出，IPO放缓时，并购重组成为股权投资退出和企业融资扩张的重要选择。

并购重组通常注入优质资产、剥离不良资产，优化业务结构，提升经营能力，推动股价上涨。数据宝统计显示，首次披露后5个交易日内，竞买方股价平均上涨11.21%；若持续持仓至完成后的第5个交易日，平均涨幅升至21.84%。从ROE来看，完成并购后ROE显著提升，后续维持较高水平。然而，并购重组并非稳赚不赔，近10年案例中仅44.81%最终完成，且平均耗时超过260天。此外，股价涨跌幅分布不均，极端值较多，仅有少数个股实现高回报。

根据重组目的，可分为11个类别。横向整合占比最高，达52.47%；其次是多元化战略和战略合作。以首次披露日至完成后的第5个交易日计算，买壳上市的“壳资源”股价平均涨幅最高，达80.02%；业务转型次之，涨幅35.5%；垂直整合第三，涨幅34.04%。壳资源在重组前ROE多为负值，重组后明显改善。横向整合和资产调整对ROE有一定提振作用，业务转型则不确定性较大。

并购重组的超额投资机会主要存在于四条路径：证券化率较低的央企未来资产注入、同一实控人的地方国有资产进行并购重组、民营企业整合旗下优质资产、跨界并购。政策支持下，央企和国企并购重组如火如荼。电投产融、远达环保等公司在重组预案披露后，股价连续涨停。民企并购案例更多，执行速度更快，如富乐德并购富乐华、光智科技并购先导电科等。跨界并购虽风险较高，但超额收益吸引众多投资者。

并购重组存在三大风险：重组不确定性、股价短期超涨、重组后基本面变化。2024年内，16件重组失败事件导致股价平均跌幅5.71%；39家公司股价回调超过30%。长期来看，高质量并购有助于提升上市公司经营表现，保障股东利益。证监会强调，上市公司应利用好并购重组工具，提升自身质量。光大证券认为，并购重组有望成为化解退市风险的重要途径，A股“并购重组”行情将持续。