泡泡玛特逆袭 消费投资逻辑生变
泡泡玛特的再度崛起，是否挑战了消费基金经理对茅台的信仰？在消费股低迷的四年里，许多基金经理期待白酒王者归来，带动整个消费板块。然而，率先逆袭的不是白酒，而是潮玩。
2020年末，泡泡玛特作为“潮玩第一股”登陆港交所，市值一度突破千亿港元。随后股价陷入低谷，但凭借IP活力和海外扩张，公司成功逆转。2025年春节，《哪吒2》电影的热度助推泡泡玛特的IP衍生品大卖，公司市值达到1488亿港元，走出U形反转。泡泡玛特股价自低点反弹超10倍，2024年以来涨幅超过4倍。大多数公募基金却未能抓住这波上涨，背后原因何在？优质IP的价值将带来哪些新的投资机会？随着Z世代崛起，情绪消费渐成刚需，消费投资逻辑是否生变？
这个春节档，《哪吒2》的持续出圈让市场看到了优质IP的巨大潜力。泡泡玛特推出的《哪吒2》天生羁绊系列手办盲盒，上线8天销售额破千万。受此影响，泡泡玛特股价表现亮眼，创下历史新高。一位基金经理表示，泡泡玛特的成功在于强大的IP孵化和运营能力，通过与知名IP合作，快速响应市场需求。另一位基金经理认为，数据好且不断上修是股价上涨的关键。财报显示，泡泡玛特2024年上半年营收45.6亿元，同比增长62.0%，经调整后净利10.2亿元，同比增长90.1%。摩根士丹利报告指出，泡泡玛特的全球扩张策略将推动其成为全球主要IP所有者的首选合作伙伴之一。
然而，在泡泡玛特股价大涨的过程中，多数公募基金几乎错失这一波反弹。2020年底上市后，泡泡玛特股价经历了大幅波动，直到2024年才迎来强劲反弹。公募基金在2021年二季度开始投资泡泡玛特，但随着股价下跌，基金纷纷离场。截至2022年三季度末，仅剩少数基金持仓。尽管2024年越来越多基金开始关注泡泡玛特，但整体持股比例仍低于巅峰时期。一位私募人士分析，资深基金经理更偏向传统消费领域，难以理解新兴消费的高增长性。同时，基金经理需要考虑产品净值表现和持有人的风险承受能力，因此选择减仓或清仓也是审慎之举。
与泡泡玛特的风光相比，传统消费股的表现黯淡。白电、饮料乳品、白酒等板块估值处于近五年低点，业绩增长乏力。公募基金的主要持仓仍集中在以白酒为代表的传统消费股。鹏华基金陈金伟认为，传统消费行业需等待新的供需平衡，未来细分板块可能会出现分化。泉果基金孙伟表示，能在严峻环境下保持增长的企业展现出惊人的韧性和发展潜力。汇丰晋信基金经理费馨涵则关注供给端有变化和具备经营韧性的企业，以及全球化布局的公司。
泡泡玛特的崛起和“谷子经济”的爆火给了基金经理新的启示。德邦基金研究员江杨磊表示，随着年轻用户消费能力提升，情绪消费潜力巨大。创金合信基金经理魏凤春认为，年轻人追求精神满足，消费偏好从物质转向体验。中欧基金王颖指出，Z世代的精神消费比例更高，为互联网平台带来新增量。展望未来，孙伟看好情绪消费、行业秩序趋于理性的消费细分领域，以及消费出海的机会。
