科技资产重估 AI相关主题表现亮眼

自1月14日起，中国科技资产价值重估明显，AI相关主题如DeepSeek、人形机器人等表现出色。截至2月21日，TMT板块成交额占比接近45%，达到2018年以来的高位，显示科技板块交易热度高涨。临近两会，投资者关注风格轮动，一是科技风格是否转向顺周期/红利风格，二是科技板块内部是否会进行高切低。为此，构建了轮动分析框架来研判后市。

轮动框架分为三个层级：多空轮动、风格轮动和风格内部轮动。多空轮动层面，过去中国经济高速增长时，地产和基建需求强劲，政策“大开大合”，经济周期显著波动，A股市场随之变化。风格轮动方面，近20年A股经历了六次大级别切换，2017年后受美元周期影响加大，成长/价值风格轮动明显。第三层是风格内部轮动，通常由技术突破、流动性充裕、业绩拐点等因素驱动。例如，本轮AI行情中，资金正从核心科技板块向AI医疗、军工等低位板块转移。

展望未来，多空轮动概率较低，风格轮动也难有大变，科技成长风格将持续。2024年A股围绕AI产业链的交易主要集中在海外映射，随后逐步走向内生产业趋势。当前AI方向的核心逻辑是美国突破，中国落地应用创新。因此，行业轮动将偏向落地进展和事件催化，包括上游推理算力、中游大模型、下游应用等。此外，科技成长风格可能阶段性轮动到新能源、自主可控、空天信息、数据要素等领域，具体取决于政策、基本面预期变化和行业事件催化。中短线来看，AI内部轮动可能从机器人、DS产业链转向AI眼镜、AI手机、智能驾驶等相对低位方向。其他方向如新能源、低空经济、数据要素等也值得关注。